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中国: 中国经济形势影响美联储加息前景

2015/08/29

对主张今年秋季加息的美联储(Fed)政策制定者来说，加息原本已万事俱备。接着中国引发的风暴就呼啸而来了。
在美联储高级官员齐聚怀俄明州的杰克逊霍尔(Jackson Hole)参加他们的年度研讨会之际，市场动荡和中国经济急剧放缓的可能性让此前普遍预期美联储将在下月加息的人们改变了心意，一些经济学家还在质疑 2015年内加息是否有戏。按某些指标计算，中国是全球最大经济体。

纽约联邦储备银行行长威廉•达德利(William Dudley)周三提出，9月加息的理由变得“不那么有说服力”，尽管他丝毫没有排除这种可能性。持鹰派立场的堪萨斯城联邦储备银行（该行正负责杰克逊霍尔会议的安排）行长埃丝特•乔治(Esther George)同意美联储必须谨慎行事的观点。
美联储面临的难题在于，中国经济放缓会有多严峻完全未知，还存在一种担忧，即中国领导层对其市场和经济的掌控可能远不如早前预期的牢固。鉴于市场出现波动，临时按兵不动、看看这种波动如何影响数据，比仓促出台可能只会加剧动荡的加息更为明智。

然而，让局面更为复杂的是，就在海外的事态合力打消了官员9月加息的劲头之际，美国国内经济表现得越来越健康，表明美国和新兴市场之间的差距渐渐扩大。
昨日发布的官方数据指出，美国经济第二季度年化增速超出预期，达到3.7%，远高于此前不足2%的潜在增长估测。美国经济实际上在今年上半年强盛增长——几个月前，美联储还认为今年上半年的经济表现乏善可陈。

芝加哥金融服务公司Mesirow Financial的黛安娜•斯旺克(Diane Swonk)表示：“我们以良好的势头进入了市场波动时期，这非常好。但这种波动反映出中国、新兴市场还有海外增长的新现实。它更虚弱，更不稳定。最好的情况是，中国能够以较低的增速企稳。这种模式跟我们在过去十年了解到的不是同一回事。”

美国对华出口仅占其GDP的1%，这意味着，乍看之下中国经济低迷不会造成多大的直接影响。实际上，在过去5个季度中有4个季度消费增长逾3%之后，一定程度上由中国经济放缓激起的大宗商品价格暴跌还可能对美国家庭产生新的推动。

但去年中国为全球贡献了40%的增长，这意味着，中国经济低迷的间接影响仍可能通过数十个严峻依赖中国的国家波及美国，尤其是在巴西等其他新兴市场疲弱之际。美国经济加速增长和加息的前景可能引发资本从疲弱的新兴市场流出，还有汇率波动和市场进一步动荡。这可能进一步推升美元汇率，拖累美国出口，拉低通胀。

此外，一些投资者担心中国可能在支持人民币汇率之际清掉所持美国国债，这将对美国债券市场产生影响。这种担忧可能有助于解释为何美国国债收益率最近几天保持坚挺，尽管 Cornerstone Macro的罗伯托•佩尔利(Roberto Perli)认为，收益率走势强盛的因由可能是对美国经济复苏感到乐观。
进一步扰乱美国前景的是通胀状况。尽管美联储现在即将实现其双重使命的前半部分，即确保充分就业，但能否实现后半部分使命——即实现2%的通胀目标——则远未确定。在中国需求骤降和供应充足的情况下，大宗商品价格大幅下跌，市场通胀预期最近有所降低。考虑到西德克萨斯中质原油(West Texas Intermediate)价格重回每桶40美元以下，通胀数据有可能再次受到打击，进一步延迟重返美联储2%目标值的前景。

美联储主席珍妮特•耶伦(Janet Yellen)缺席了今年的杰克逊霍尔会议，同时缺席的还有欧洲央行(ECB)行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)，这意味着人们的注意力将完全聚焦于美联储副主席斯坦利•费希尔(Stanley Fischer)身上，后者将于明日在会议上发表演讲。费希尔须仔细斟酌明日讲话的措辞。
耶伦已经为说服市场相信美联储准备今年改良短期利率付出了极大努力。她在今年夏季曾向美国国会表示，及早行动将让美联储可以逐步紧缩银根。但如果美联储没有在今年9月改良利率，鉴于今年最后两次会议上有无加息机会并未知，官员们可能会感到有必要开始为2016年加息创造机会。
这只会让那些主张美国经济根本没有做好加息准备的投资者更加有恃无恐。

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