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日本: 中国经济放缓几乎不会在日本激起波澜

2015/08/29

放在10年前，中国经济放缓几乎不会在日本激起波澜。
当时，日本首要对华出口液晶指出器之类的零配件。它们会在日资工厂被组装成电视，然后再出口。重要的是消费品最终市场的需求，特别是美国此市场的需求。

但如今时代不同了。高盛(Goldman Sachs)首席日本经济学家马场直彦(Naohiko Baba)表示：“对于日本经济而言，中国最终需求的重要性正在提升。在2011年上次数据出炉时，中国需求的重要性几乎与美国持平。到2014年，中国或许已赶上美国。”

由于日本经济已是风雨飘摇（按年率计算，今年第二季度，日本经济收缩1.6%），中国经济疲弱正成为破坏“安倍经济学”(Abenomics)刺激计划的最新外部打击。日本首相安倍晋三(Shinzo Abe)把自己的领导权押在了该计划上。解析人士表示，中国经济放缓可能会迫使日本央行(Bank of Japan)进一步放松货币政策。已因国内消费疲软承受压力的日本央行，在10月和明年1月会议上采取行动的可能性最大。在这些会议上，日本央行将做出新的经济评估。

日本央行坚称，其大规模资产购买计划仍然有望战胜通缩。日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)周三在纽约重申了这点，但补充称，日本央行将“在必要时果断果断地做出调整”。
马场直彦利用一个新的全球投入产出数据库估计，在2000年时，来自中国的最终需求占日本经济产出的0.5%，美国最终需求占3.5%，两国现在均吸纳了日本约2%的附加值商品。

因此，就像人民币汇率同样，中国经济增速也变得对日本很重要。中国国内需求下滑1个百分点，将导致日本国内生产总值(GDP)减少0.1%，而人民币汇率下滑1个百分点，将导致日本GDP减少0.01%。如果问题只是对日本出口产生直接影响的话，这种破坏将是痛苦的，但很有限，然而直接出口是最不重要的。

日本有18%的出口流向中国，54%流向整个亚洲，而中国经济放缓会波及亚洲所有经济体。日本企业可能推迟对国内新的出口能力的投资，这将进一步影响需求。

国际货币基金组织(IMF)在其《溢出效应公告》(Spillover Report)中尝试模拟中国经济低迷的影响。2014年的公告指出，在中国经济低迷冲击下，新兴市场增速每下滑1个百分点，将导致日本增速下滑0.5个百分点；其对日本的影响是对美国的影响的5倍。
另一方面，中国经济放缓正产生更为广泛的通缩效应，在大宗商品价格方面表现的最为清楚。油价降至每桶40美元左右，几乎会摧毁日本央行令通胀回到2%的计划。日本央行的评估基于油价反弹至每桶70美元或75美元。

黑田东彦表示：“较长期而言，油价下跌应会对经济活动产生有利影响，但短期内，通过带动汽油和电力等能源价格下跌，将对通胀造成下行影响。”
花旗(Citi)驻东京经济学家估计，能源价格对通胀的拖累将在10月达到1.5个百分点，并将在2016年中保持在1个百分点以上，这将令日本陷入整体通缩的可能性增大。

黑田东彦坚称，这种影响将是临时的。“消除通缩的趋势是否已结束？”他表示，“事实远非这般。”
日本央行的问题在于其政策依赖于让企业和消费者相信通胀将会上升。在需求低迷之际，通胀维持在零水准的时间越长，日本央行改良通胀的难度就会越大。

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